Měsíční shrnutí US trhů - srpen 2010

Datum: 8.9.2010

US akciové trhy nenavázaly na velmi solidní červencový výsledek a v srpnu utrpěly bolestné ztráty. Celý měsíc byl pro akciové trhy velmi neúspěšný, přičemž hlavní akciové indexy dosáhly nejhoršího srpnového výsledku od roku 2001. Investoři se již možná trochu připravovali na měsíc září, který z historického pohledu nepatří mezi ty nejziskovější. Obavy o další vývoj ekonomiky stále přetrvávají. Japonský akciový index Nikkei 225 se dostal se na nejnižší úrovně za posledních 16 let. Za celý měsíc srpen index Dow Jones odepsal 4,3%, index S&P 500 oslabil o 4,7% a technologický Nasdaq Composite se snížil o 6,2%. Od počátku roku indexy ztrácejí 4%, 5,9% resp. 6,8%.

Trhy zahájily nový měsíc ve velkém stylu. Pozitivní momentum z července se tak na chvilku přelilo i do srpna. Akciové indexy si připsaly více jak 1,5% zisky a posílily již třetí týden v řadě. Růst akcií těžařských společností byl podpořen posilováním cen komodit, zatímco finanční sektor byl pozitivně ovlivněn překvapivě dobrými HV evropských bank (BNP Paribas a HSBC). Slabší HV reportovaly společnosti Procter & Gamble (PG), Dow Chemical (DOW), Washington Post Co. (WPO), Harman International (HAR) či Activision Blizzard (ATVI). Investory naopak potěšily např. společnosti Pfizer (PFE), Priceline.com (PCLN), Polo Ralph Lauren (RL), Toyota Motor (TM) či Kraft Foods (KFT). Cena pšenice pokračovala v rapidním růstu na 23 měsíční maximum (7,86 USD za bushel). K raketovému růstu komodity docházelo v důsledku nedostatečné úrody v Rusku, které vinou nejhoršího sucha za posledních 50 let bude mít problémy s touto plodinou. Nejdůležitější událostí celého týdne bylo zveřejnění komplexní zprávy o zaměstnanosti. Report však investory příliš nepotěšil. V návaznosti na slabší makrodata z trhu práce přistoupila společnost Goldman Sachs (GS) ke snížení výhledu americké ekonomiky pro celý rok 2011 z 2,4% na 1,9%. Investiční firma Pimco uvedla, že FED možná nebude zvyšovat úrokové sazby po dobu dvou či tří let, aby zabránil návratu ekonomiky do recese. Generální ředitel společnosti Hewlett-Packard (HPQ) Mark Hurd byl nucen rezignovat ze své funkce kvůli obvinění ze sexuálního obtěžování a poté co představenstvo řeklo, že Hurd skrýval a falšoval své soukromé výdaje. Akcie společnosti na tuto skutečnost reagovaly propadem o zhruba 10%. Firma však zároveň zvýšila výhled zisku pro celý rok 2010. Výsledková sezóna byla poměrně úspěšná. Naopak trhy byly svědky poněkud horších makrodat, které signalizují zpomalování ekonomického růstu. Stavební výdaje za červen vzrostly meziměsíčně o +0,1% vs. oček. -0,5%. ISM manufacturing index za červenec klesl na 55,5 b. vs. oček. 54,5 b. Nicméně se jedná o třetí pokles ukazatele v řadě a nejnižší úroveň od prosince minulého roku. Osobní příjmy za červen meziměsíčně zůstaly beze změny vs. oček. +0,2%. Osobní výdaje také stagnovaly vs. oček. +0,1%. Jádrové výdaje na osobní spotřebu meziměsíčně +0% vs. oček. +0,1% a meziročně pak +1,4% vs. oček. 1,3%. PCE deflátor meziročně +1,4% vs. oček. 1,3%. Míra úspor domácností za červen meziročně dosáhla hodnoty 6,4%, tj. nejvyšší úroveň od června 2009. Podnikové objednávky v červnu klesly o -1,2 % vs. oček. -0,5 %. Rozjednané prodeje domů za červen meziměsíčně klesly o -2,6 % vs. oček. +4 % (meziročně -20,1 %). Počet nově vytvořených pracovních míst v soukromém sektoru za červenec vzrostl o +42 tis. vs. oček. +30 tis. Report ADP tak signalizuje relativně lepší situaci na trhu práce. Index nákupních manažerů ve službách za červenec stoupl na 54,3 b. vs. oček. 53 bodů. MBA žádosti o nové hypotéky k 30. červenci stouply o 1,3% vs. předchozí údaj -4,4%. Prodeje maloobchodních společností v červenci spíše zklamaly, úvodní požadavky o podporu v nezaměstnanosti vzrostly na 479 tis. vs. oček. 455 tis. a pokračující požadavky se zvýšily na 4,537 mil. vs. oček. 4,515 mil. Míra nezaměstnanosti za červenec klesla na 9,5% vs. oček 9,6%. Změna počtu pracovních míst v průmyslu činila -131 tis. vs. oček. -65 tis (soukromý sektor +71 tis. vs. oček. +90 tis.). Průměrný hodinový výdělek meziměsíčně vzrostl o +0,2% vs. oček. +0,1% a meziročně se zvýšil o +1,8% vs. oček. +1,6%. Zároveň došlo k negativní revizi červnových údajů na ztrátu -221 tis. pracovních míst (revize o 96 tis.).

V následujícím týdnu však akcie razantně oslabily. Propad hlavních akciových indexů byl více jak 3%. Indexy se navrátily od počátku roku do červených čísel, když opět převážily obavy o zpomalování ekonomického růstu. Trhy nepotěšily čínská makrodata z oblasti zahraničního obchodu, maloobchodních prodejů a průmyslové produkce. FED ponechal úrokovou sazbu na úrovni 0 - 0,25%. Rozhodl se podpořit zpomalující ekonomiku aktivitou na trhu a bude reinvestovat maturující MBS (mortgage-backed securities) do státních cenných papírů s delší dobou splatnosti. Velmi dobré HV reportovala společnost Walt Disney (DIS). Investory naopak vůbec nepotěšily reporty firem Cisco Systems (CSCO), Nordstrom (JWN) a J.C. Penney (JCP). Automobilka General Motors reportovala HV za 2Q, které byly poměrně povzbudivé. Slušné výsledky reportovala i společnost Autodesk (ADSK). Velmi zajímavá byla aktivita na poli fůzí a akvizic. Společnost IBM (IBM) koupila firmu Unica (UNCA) za 480 mil. USD (21 USD za akcii), tj. s prémii více než 100% k poslední zavírací ceně. Společnost Seawell koupila firmu Allis-Chalmers Energy (ALY) za 890 mil. USD (4,25 USD za akcii), což představovalo 85% prémii. A společnost Blackstone (BX) kupuje firmu Dynegy (DYN) za 4,7 mld. USD (4,50 USD za akcii), což představovalo prémii 62%. Produktivita v průmyslu za 2.Q. klesla o -0,9 % vs. oček +0,1 % a náklady na jednotku práce vzrostly o +0,2 % vs. oček. +1,5 %. Velkoobchodní zásoby za červen vzrostly +0,1 % vs. oček. +0,4 %. Obchodní bilance za červen navýšila svůj deficit na 49,9 mld. USD vs. oček. 42,1 mld. USD. Jedním z důsledků nárůstu deficitu bude revize ekonomického růstu ve 2Q směrem dolů. MBA aplikace nových hypoték ke dni 6.8. t.r. vzrostly o +0,6%, předchozí údaj byl +1,3%. Počáteční požadavky o podporu v nezaměstnanosti vzrostly na 484 tis. vs. oček. 465 tis., což je nejvyšší úroveň od poloviny února. Pokračující požadavky klesly na 4,452 mil. vs. oček. 4,535 mil. Index importních cen za červenec meziměsíčně vzrostl o +0,2% vs. oček. +0,3% (meziročně +4,9% vs. oček. +5,4%). Zemědělské komodity pšenice a kukuřice rostly po zprávě, že zásoby budou o 6,6% nižší, než se původně odhadovalo. Spotřebitelské ceny v červenci vzrostl meziměsíčně o +0,3% vs. oček. +0,2% (meziročně +1,2% v souladu s oček.). Jádrové spotřebitelské ceny meziměsíčně vzrostly o +0,1% v souladu s oček. (meziročně v souladu s oček. +0,9%). Maloobchodní prodeje za červenec vzrostly o +0,4% vs. oček. +0,5% a bez aut se zvýšily o +0,2% vs. oček. +0,3%. Index spotřebitelského sentimentu University of Michigan za srpen vzrostl na 69,6 bodů vs. oček. 69,0 bodů (předběžný údaj).

Ve třetím týdnu akcie pokračovaly v oslabování a hlavní akciové indexy zaznamenaly mírné ztráty. Jen technologický Nasdaq si dokázal připsat zisk zhruba 0,3%. Japonský HDP za 2.Q. vykázal meziroční nárůst pouze o 0,4% vs. očekávání růstu 2,3% a tím se podle objemu HDP dostala ekonomika Číny na 2. místo na světě. Solidní byly reporty maloobchodních společností Wal-Mart Stores (WMT) a Home Depot (HD). BHP Billiton (BHP) nabídla za převzetí firmy Potash (POT) 130 USD za akcii (15,9% oproti předchozí zavírací ceně). Po odmítnutí nabídky akcie firmy vyskočily o 27% na 144 USD. Podle CEO firmy BHP Klopperse a brokera Macquarie může být nabídka pro Potash až na 160-165 USD za akcii. Dobré HV reportovaly společnosti Target (TGT), Chicos's FAS (CHS), Intuit (INTU), Marvell Technology (MRVL) a Salesforce.com (CRM). Méně již potěšil report společnosti Deere (DE), když slabší byl zejména výhled hospodaření v Evropě. HV firem Hewlett-Packard (HPQ) a Dell (DELL) nebyly vůbec špatné, nicméně zklamaly především hodnoty hrubých a provozních marží, které zaostaly za očekáváním. Byl zahájen proces IPO automobilky General Motors zaregistrováním u US SEC, objemově kolem 16 mld. USD. Vláda drží 61% podíl, který má být primárním úpisem snížen pod hranici 50%. Obchodování bude na NYSE pod symbolem "GM". Akcie GM se budou též obchodovat na burze v Torontu. Intel (INTC) koupil softwarovou spol. McAfee (MFE) za cenu 48 USD za akcii, čímž transakce dosáhla hodnoty 7,68 mld. USD. Index aktivity průmyslu v regionu NY zaznamenal hodnotu 7,10 bodů (oček. 8 bodů) a to je nejnižší číslo od července 09. Stejně tak NAHB cenový index trhu domů a bytů klesl na 13 bodů (oček. 15 bodů) a jedná se o nejnižší číslo od března 09. Index výrobních cen (PPI) za červenec meziměsíčně +0,2% vs. oček. +0,2%, meziročně pak +4,2% vs. oček. +4,2%. Jádrové PPI meziměsíčně +0,3% vs. oček. +0,1%, meziročně pak +1,5% vs. oček. +1,3%. Výstavba nových domů za červenec 546 tis. vs. oček. 560 tis., tj. meziměsíčně +1,7% vs. oček. +2% a stavební povolení za červenec 565 tis. vs. oček. 580 tis., tj. meziměsíčně -3,1% vs. oček. -0,5%. Průmyslová produkce za červenec vzrostla o +1% vs. oček. +0,5% a využití výrobních kapacit za červenec vzrostlo na 74,8% vs. oček. 74,6%. Počáteční požadavky o podporu v nezaměstnanosti vzrostly na 500 tis. vs. oček. 478 tis. (tj. nejvyšší údaj od 14.11.2009) a pokračující požadavky vzrostly na 4,478 mil. vs. oček. 4,5 mil. Philadelphia FED index za srpen klesl na -7,7 b. vs. oček. +7 b. Index zaznamenal pokles již třetí měsíc v řadě a záporné hodnoty dosáhl poprvé od července 2009. Index předstihových ukazatelů za červenec v souladu s oček. vzrostl o 0,1%.

V posledním celém obchodním týdnu v měsíci na trzích vládla vysoká volatilita. Hlavní akciové indexy pokračovaly v oslabování již třetí týden v řadě. Indexy DJIA a S&P 500 se dostaly na nejnižší úrovně za posledních sedm týdnů. Obchodování bylo provázeno spíše podprůměrným objemem. Japonský Nikkei se propadl na nejnižší hodnotu od května 2009. Data z makroekonomické sféry opět nebyly vůbec přesvědčivé. Pozitivně však opět byla vnímána pokračující aktivita v oblasti fúzí a akvizic. Producent hnojiv Potash (POT) oznámil, že výkonná rada odmítla nabídku od BHP Billiton (BHP) za 38 mld. USD. Zároveň byla firma již byla kontaktována ohledně možných konkurenčních nabídek od čínské Sinochem a brazilské Vale SA (VALE). V závěru týdne trhy čerpaly podporu zejména z projevu předsedy americké centrální banky (FED) Bena Bernankeho. Ten v rámci svého projevu oznámil, že udělá vše co je v jeho silách, aby zajistil, že americká ekonomika se zotaví. FED je připraven v případě nutnosti zásobovat ekonomiku potřebnými finančními prostředky, a to i za použití neobvyklých nástrojů. Bernanke neřekl v podstatě nic nového, ale i toto ujištění investoři přijali velmi pozitivně. President St.Louis FED James Bullard již před projevem Bernankeho řekl v interview v CNBC, že ekonomika je ve slabé kondici, ale recese typu dvojitého dna není pravděpodobná. Bullard očekává odůvodněný růst v druhé polovině roku. Velmi zajímavý souboj se odehrál o převzetí společnosti 3Par (PAR). Nejprve firma Dell za společnost nabídla 18 USD za akcii. Společnost Hewlett Packard (HPQ) učinila konkurenční nabídku na koupi firmy 3Par (PAR) za 24 USD za akcii. Na to Dell reagoval zvýšením nabídky na 24,30 USD. Výkonná rada PAR doporučila schválení nabídky firmy Dell (DELL) za 24,30 USD za akcii. Do hry však opět vstoupila společnost Hewlett-Packard (HPQ), která zvýšila svou nabídku na 27 USD za akcii, tj. 1,8 mld. USD. Dell na to reagoval zvýšením svojí nabídky na tuto úroveň, tj. 27 USD na akcii. Hewlett-Packard však chvíli na to oznámil, že zvyšuje svůj návrh na převzetí firmy na 30 USD za akcii (2 mld. USD). Prodeje existujících domů se v červenci snížily na 3,83 mil. (meziměsíční pokles o -27,2%) vs. oček. 4,65 mil., což je nejnižší úroveň od roku 1999. Richmond FED Manufacturing Index za srpen činil 11 b. vs. oček. 8 b. Objednávky zboží dlouhodobé spotřeby za červenec vzrostly o +0,3% vs. oček. +3% a bez dopravy poklesly o -3,8% vs. oček. +0,5%. Prodeje nových domů za červenec klesly na 276 tis. vs. oček. 330 tis. (meziměsíční pokles o -12,4% vs. oček. 0%), což je nejnižší úroveň od roku 1963, kdy se začal údaj sledovat. MBA Mortgage Applications (nové hypotéky) vzrostly k 20.8. t.r. o 4,9% (předchozí údaj +13%). Počáteční požadavky o podporu v nezaměstnanosti se snížily na 473 tis. vs. oček. 490 tis., přičemž se jedná o první pokles po třech předchozích nárůstech. Pokračující požadavky pak činily 4,456 mil. vs. oček. 4,495 mil. Nesplácení hypoték v 2Q kleslo na 9,85% vs. předchozí údaj 10,06% a nucené exekuce poklesly na 4,57% vs. předchozí údaj 4,63%. HDP za 2Q vzrostlo o +1,6% vs. oček. +1,4%. Osobní spotřeba za 2Q vzrostla o 2% vs. oček. +1,6% a výdaje na osobní spotřebu (core) mezikvartálně se zvýšily o +1,1 % v souladu s očekáváním. Cenový index HDP za 2Q vzrostl o +1,9% vs. oček. +1,8%. Index spotřebitelského sentimentu University of Michigan klesl na 68,9 b. vs. oček. 69,6 b.

V posledních dvou dnech v měsíci akcie dále klesaly. Makroekonomické zprávy opět zklamaly. Trhy znovu plně ovládl negativní sentiment a obavy investorů o další vývoj americké a evropské ekonomiky. Pozitivně bylo možno vnímat opětovnou aktivitu v oblasti fúzí a akvizic, nicméně výraznější podporou pro trhy tato aktivita včera bohužel nebyla. Největší výrobce čipů na světě Intel (INTC) hodlá koupit za 1,4 mld. USD bezdrátovou divizi výroby německé firmy Infineon (IFNNY). Firma 3M (MMM) přebírá za 943 mil. USD, resp. 10,50 USD za akcii (18% prémie) společnost Cogent (COGT) zabývající se identifikačními zařízeními podle biometrických údajů. Podle zdrojů firmy TechCruch se společnost Cisco Systems (CSCO) chystá na nabídku převzetí sociální a komunikační sítě Skype, která dne 9.8. t.r. realizovala registraci u US SEC pro IPO. Nabídka by se měla pohybovat blízko objemu 5 mld. USD. Nyní vlastní Skype investorská skupina Silver Lake, CPP Investment Board Private Holdings a A. Horowitz po prodeji v roce 2009 firmou eBay. Firma Sanofi-Aventis (SNY) oficiálně zveřejnila, že má zájem o převzetí americké biotechnologické společnosti Genzyme (GENZ), za kterou nabízí 18,5 mld. USD, tj. 69 USD/akcii. Představenstvo GENZ potvrdilo odmítnutí nabídky. CEO společnosti SNY Chris Viehbacher oznámil, že firma zváží všechny alternativy, které by mohly směřovat k převzetí společnosti Genzyme (GENZ). Bilionář Icahn zvyšuje tendrovou nabídku na převzetí společnost Lions Gate Entertainment (LGF) na 7,5 USD/akcii z 6,5 USD/akcii. Akcie firmy Saks Inc. (SKS) silně posílily v návaznosti na neověřené informace (podle Daily Mail), že private equity konsorcium připravuje cash nabídku za 1,7 mld. USD, resp. 11 USD za akcii. Podrobný zápis ze zasedání FOMC (FOMC Minutes) naznačil, jakým směrem by se mohla ubírat podpora americké ekonomiky. Úrokové sazby jsou na rekordně nízkých úrovních a jejich další snížení již tudíž není možné. FEDu zbývá možnost kupovat vládní dluhopisy a tím přidávat finanční prostředky do bankovního systému. Někteří členové FEDu se však domnívají, že ani tato intervence nemusí dobře fungovat. Osobní příjmy za červenec vzrostly o +0,2% vs. oček. +0,3% a osobní výdaje se zvýšily o +0,4% vs. oček. +0,3%. PCE Deflátor za červenec meziročně vzrostl o +1,5% dle oček. Míra úspor se snížila. Disponibilní příjem po zdanění klesl na nejnižší úroveň od ledna tohoto roku. Chicago FED Purchasing Managers Index (Index nákupních manažerů) v srpnu klesl na 56,7 bodů vs. oček. 57 bodů. S&P Case Shiller Home Price Index (index cen domů) za červen 147,97 bodů vs. předchozí údaj 146,43 bodů, CS Composite 20 (ceny domů z 20 nejvýznamnějších měst) meziměsíčně +0,28 % vs. oček. +0,2 %, meziročně +4,23 % vs. oček +3,5 %. Spotřebitelská důvěra v srpnu vzrostla na 53,5 b. vs. oček. 50,7 b.

Nervozita investorů se plně projevila i na komoditním trhu. Za celý měsíc ropa oslabila o téměř 9% na 71,92 USD za barel a od počátku roku ztrácí 9,4%. Zlato za celý měsíc posílilo o 5,8% na 1250,30 USD za trojskou unci a od počátku roku si připisuje již 14,1%. Na forexu došlo k otočení vývoje a dolar vůči evropské měně posílil pod hranici 1,27., což signalizuje, že obavy o vývoj evropské měny a ekonomiky mezi investory stále existují.

J. Štekl
CAPITAL PARTNERS a.s.