Signály cca 26% rally indexu SP 500

Datum: 1.9.2009

Poprvé od doby před 2 lety, kdy kreditní trhy doslova „zamrzly", US analytici zvýšili odhady
zisků společností v rámci indexu Standard and Poor´s 500. Firmy navýšily předpovědi
společností v červnu 896krát a snížily je 886 krát, podle dat JP Morgan Chase. Naposledy byli
analytici takto bullish naladěni na čisté bázi v dubnu 2007, předtím než propukla globální
recese nejrozsáhlejší od konce 2. světové války a ztráty finančních institucí v důsledku
subprime půjček dosáhly cca 1,5 bil. USD.
V rámci dosavadních hospodářských výsledků došlo k některým pozitivním
překvapením, konkrétně se jedná např. o rekordní zisky ve 2.Q. firmy Goldman Sachs nebo
ztrojnásobené prodeje surovinové firmy Freeport-McMoRan Copper and Gold, to přimělo
k vyšším projekcím na rok 2010. Odhady firem na Wall Street ukazují, že tituly indexu SP
500 budou vydělávat příští rok 74,55 USD na akcii oproti 72,54 USD v květnu t.r. Akcie
se nyní obchodují v poměru 13,13krát odhadovaného profitu, což indikuje cca 26%
nárůst hodnoty indexu. To by vrátilo index na průměr 5 dekád na úrovni 16,54 krát ročního
zisku.
Rekordní rozměr snižování odhadů zisků byl zaznamenán po úpadku Lehman Brothers
v září 08, což způsobilo zdvih overnight nákladů na výpůjčky na historické maximum 6,88%,
uvrhlo US ekonomiku do nejhorší recese za posledního půl století a poslalo index SP 500 do
38% korekce, největšího ročního poklesu od roku 1937.
Podle dat JP Morgan došlo v říjnu 08 k revizi zisků (4716 revizí) a ve 4 z pěti případů byly
sníženy, což je nejvíce v historii. Nastalý obrat v červnu t.r. od minulého října 08 byl největší
od roku 2000, kdy JP Morgan sbírá data. Druhý největší přesun byl v říjnu 2002, což byl
začátek pětiletého býčího trhu se zdvojnásobením hodnoty US akcií. Index SP 500 v týdnu
k 27.7 posílil o 4,1% na hodnotu 979,26 bodů a zaznamenal 45% růst od svého 12-ti letého
minima dne 9.3. t.r. Měřítko širšího trhu by tak mohlo růst na 1233,06 bodů na příslušný
násobek rovný jeho historickému průměru od roku 1959 podle Bloomberg.
Odhady indikují, že korporátní zisky firem indexu SP 500 porostou o 25%
z projektovaného čísla 59,80 USD na akcii, což by byl největší růst od roku 1995. Revize
jsou vskutku reálným a rychlým pohledem na tu skutečnost, zda se lidé stávají více či méně
optimističtější. Dosavadní HV, resp. earnings za 2.Q. indikují, že mohou nastat i rychlejší
změny. Z dosud 204 firem indexu SP 500, které vydaly své bilance, 75% z nich dokázalo
překonat konsensus trhu. Doposud nejvyšší číslo překonaných odhadů trhu činilo 72,3% za
celý kvartál a to od roku 1993. Minulý rok zůstávali akcioví analytici stále bullish, protože
ekonomika zaznamenala kontrakci 6,3% za 4.Q. 08 a 5,5% v prvním čtvrtletí. Jedná se o
nejsilnější 6-ti měsíční kontrakci GDP od roku 1958.
Hospodářské výsledky za 2.Q. t.r. jsou zřejmě taženy značnými úsporami nákladů a to i
v provozní oblasti. Pouze polovina firem z indexu SP 500 dokázala při svých reportech
překonat předpovědi v prodejích resp. příjmech. Možný odhadovaný nárůst indexu o 25%
v příštím roce se tak může stát reálným v návaznosti na ekonomické ozdravení s podporou
tvorby vyšších zisků. Do konce t.r. by mohl SP 500 přidat cca 10% a rating „overweight"
je možno přidělit sektorům energií, těžby a technologií.
Např. odhady pro firmu Goldman Sachs doznaly zásadních změn. Zisk na rok 2010 se může
zvednout na 16,19 USD na akcii, tj, téměř trojnásobek minima 5,90 USD na akcii v březnu t.r.
Banka se tak obchoduje na úrovni 10,17 krát projekce příštího roku. To je cca 63% diskont
vůči násobku 37,73 krát používaného z minulých 12 měsíců a to i poté co akcie rostla o 95%
v tomto roce.
Dalším vhodným případem je největší světový výrobce polovodičů Intel Corp. Firma
reportovala za 2.Q. zisk dvojnásobný než byl projektován a to zvláště v důsledku zlepšené
poptávky po compech v Asii. Analytici tak zvýšili svoje odhady zisků na rok 2010 na úroveň
1,08 USD na akcii, což je 21% nárůst. Akcie Intelu dosáhly ovšem 10-ti měsíčního maxima a
rostly o 32% v tomto roce. Intel se obchoduje za 17,93 krát násobek zisku příštího roku, tj. o
36% méně než je průměr poslední dekády s číslem 28,13.
Dá se říci, že fundamentální údaje se podle bilancí pohybují ve prospěch trhů a ještě
ovšem existuje dosti lidí, kteří tomuto jasnému faktu nevěří. Uvidíme jaký bude vývoj
v nejbližší době. Každopádně na trhu existují peníze, které mohou být vydělány...

CAPITAL PARTNERS a.s.
J. Stoulil
Zdroj: Bloomberg