Komentáře

Měsíční shrnutí US trhů – říjen 09

3.11.2009

Celkový sentiment na trzích byl na začátku měsíce v zásadě pozitivní, jednak vlivem makrodat, jednak vlivem solidního zahájení earnings season (reportů HV US firem za 3.Q. t.r.). První „výkop" v podobě HV firmy Alcoa dopadl následovně: firma vykázala zisk 4 centy na akcii vs. očekávání ztráty -11 centů na akcii, příjmy resp. prodeje klesly o 34%, ale rovněž překonaly očekávání. Tedy naladění trhů potvrdilo pozitivní očekávání z HV v globálu. Makroukazatel Institute for Supply Management (ISM) Services naznačil zlepšení v sektoru služeb tím, že oproti očekávání indikátoru 50 bodů vykázal hodnotu 50,9 bodů a pro měsíc září se vymanil z kontrakce do úvodní fáze křehké expanze (což vždy značí indikace nad 50 body). Dále hrál roli zlepšený pohled Goldman Sachs (GS) na velké US banky, konkrétně banky Wells Fargo, Capital One či Panamerica, ovšem impuls prosákl do celého bankovního sektoru. Hlavní faktory působící na trhy dále byly následující: oslabující dolar mj. v souvislosti se zprávami britského listu Independent o plánu zemí Perského zálivu společně s Čínou, Ruskem, Japonskem a Francií o ukončení účtování cen ropy v USD a přechod na jakýsi koš měn zahrnující JPY, EUR, zlato a budoucí jednotnou měnu 4 arabských zemí. Horizont této změny se odhaduje na cca 9 let. Důležitým faktem také byla akce Australia Reserve Bank, která jako první centrální banka zemí G20 zvýšila svoji hlavní úrokovou sazbu ze 3% na 3,25%. Participanti trhu byli tímto aktem symbolicky pozitivně zasaženi jako důkaz posilování ozdravení globální ekonomiky. Šéf FED Bernanke v závěru 1. týdne měsíce prohlásil, že FED bude připraven realizovat přizpůsobivou (přísnější) monetární politiku, když se výhled ekonomiky dostatečně zlepší, je nutno zabránit znakům inflace.
Počáteční impuls na trhy v 2. týdnu měsíce pocházel z evropských trhů, kterým se velmi dařilo (začátek byl ovlivněn lepšími než očekávanými HV firmy Philips Electronics). Podpora přicházela znovu i z forexu, kde oslaboval dolar (což byl vedle posilování komodit fenomén v celém měsíci). Tudíž indexy nakonec s výjimkou Nasdaq Composite udržely alespoň nová mírná maxima letošního roku. Poté index SP 500 přerušil svoji šnůru 6 pozitivních seancí za sebou. Došlo k částečnému vybírání zisků, ale jistý sentiment na trhu se udržel v očekávání makroukazatelů a HV zejména JP Morgan, Johnson and Johnson (JNJ), které nabídly lepší a výhled. Rovněž HV Intelu (INTC) byly nad očekávání výhledu na celý rok. Na druhé straně byl finanční sektor částečně zasažen downgradem Goldman Sachs (GS) od Meredith Whitney Advisors. Momentum trhů se nicméně kladně podepsalo pod další výkonnost trhů. Konkrétně v USA to byly odezvy na solidní HV firem Intel (INTC) a JP Morgan Chase (JPM), když JPM vykázal EPS na úrovni 0,82 USD a rovněž přidal do rezerv na spotřebitelské úvěry 2 mld USD. Navíc firma na následné tiskovce oznámila záměr navýšit úroveň dividendy zpět na 0,75 USD na akcii již v 1. pol. 2010. Stejně tak některé makrokazatele podpořily směr trhu, zejména Retail Sales (nižší pokles -1,5% než očekávání) a report FOMC Minutes s podrobným záznamem jednání FED dne 23.9. t.r. Členové komise nebyli úplně jednotni v názorech na další strategii FED po „exitu" z recese, ekonomický výhled se zlepšil a ztráty pracovních míst se zpomalují. Dále lze zmínit, že HV Goldman Sachs (GS) a Citigroup (C) sice překonaly očekávání trhů, ovšem laťka nasazená od JP Morgan byla tak vysoko, že investoři se rozhodli pro strategii „sell the news". Dalším faktorem byla makrodata, konkrétně CPI s čísly podle očekávání (0,2% nárůst), dále Initial Claims vyšly lépe s hodnotou 514K vs. očekávání 520K a rovněž pokračující požadavky přešly poprvé od března t.r. pod hranici 6 mil. Na komoditních trzích se v říjnu stala významná událost, když cena zlata vytvářela jedno historické maximum za druhým. Cena se zastavila až na ceně 1070,80 USD. Téměř trvalý růst byl u ceny ropy, která se dostala na nová roční maxima až nad úroveň 78 USD. Více jak roční minima zaznamenal USD k EUR, což bylo opět právě zásadní pro cenu komodit. V závěru týdne se měnový pár USD/EUR již přiblížil k hranici 1,5.
Ve třetím týdnu měsíce obchodování naznačilo, že potenciál US trhů je nadále schopen dosáhnout nových hladin a každý nárůst hlavních indexů tak znamená i nová maxima roku 09. Asijské akciové trhy nijak nezaostaly za svými rivaly v USA či Evropě a index MSCI Asia Pacific byl rovněž na novém maximu, dolar nadále spíše měl tendenci k depreciaci a investoři čekali dobrá data z korporátních bilancí. Dařilo se komoditám a energiím, což poslalo index CRB Commodity na nové maximum roku. Ropa Light Sweet se dostala na kurs 79,86 USD a zlato na cenu 1065 USD. Pozitivní byly výsledky firem Apple Inc., Texas Instruments, Pfizer, Caterpillar, zdravotnické firmy UnitedHealth. Nicméně posléze právě tato pozitivní sada HV byla pod určitým tlakem v rámci širšího trhu, když se mírně vzpamatoval dolar a stejně tak komodity již nerostly tak závratně. Hlavní makroukazatele byly index cen výrobců PPI, který poklesl o -0,6% za září (jádrová podoba byla -0,1%). Další data z housingu přišla jako Housing Starts s číslem 590 tis., tj. pod očekáváním 610 tis. Další naladění bylo ovlivněno finančním sektorem, když dobré HV vykázaly Morgan Stanley a US Bancorp. Nicméně sektor byl velmi dobrých HV banky Wells Fargo (WFC) zasažen downgradem na „sell" od analytika D. Bova z firmy Rochdale Securities. Vliv měly i akcie petrochemického průmyslu těžící z nového maxima ropy Light Sweet roku 2009 na úrovni kolem 82 USD za barel. V reportu tzv. Béžová kniha FED (Beige Book) bylo konstatováno, že většina sektorů se stabilizuje nebo je patrné umírněné zlepšení, ale komerční nemovitosti se jeví jako slabé. Spotřebitelské výdaje také zůstávají slabé ve většině oblastí, což souvisí s trhem práce a nezaměstnaností. Nadále se dařilo v oblasti HV, (firmy Travelers, 3M, McDonald´s a Merck).
Ke konci měsíce zdálo, že by indexy mohly postoupit ve svých hodnotách poněkud výše, nicméně v případě indexu SP 500 se nepodařilo prolomit hranici nad 1090 bodů. Důležitý byl návrat dolaru ze svých ročních minim vůči EUR společně s oslabením cen komodit (především zlata, ropy, mědi) a návazně na zhoršení sentimentu ve finančním sektoru. Objevily se na trhu obavy o způsob splacení vládní pomoci např. Bank of America (BAC), která zřejmě bude prodávat akcie na získání prostředků pro umoření závazků z vládních injekcí. Dalším negativním bodem byl downgrade D. Bova z Rochdale Securities několika spíše regionálních bank, konkrétně např. Fifth Third Bancorp., SunTrust Banks a US Bancorp. Rovněž spekulace o nových pravidlech regulace zejména velkých bank a nutnost navýšení kapitálu nepřinesly na trhy potřebný klid. Finanční sektor byl pod tlakem, což znamenalo pokles KBW Banking Index o cca 9% během posledních 4 seancí. Jedná se o problém sentimentu, banky hodlají navyšovat kapitál také emisí akcií, bude docházet k ředění equity, možný vliv na kurs akcie, odprodej nejádrových aktiv bank, tlak na úsporu nákladů, zpřísněný dohled regulátorů v USA a rovněž v Evropě (případy bank ING, Llyods, irské banky, španělské banky apod.). Jedním z mála světlých bodů byly HV firmy VISA (V) s reportem zisku 0,74 USD na akci, tedy lepší než očekávání. Na komoditních trzích došlo k poklesu CRB Commodity Index o 2%, což je nejhorší výkon za měsíc.
Napjaté očekávání GDP s číslem +3,2% bylo překonáno na +3,5%. Tomuto solidnímu výsledku předcházela podpora ekonomiky ze strany FED a Treasury a jejich stimulační balíky, tudíž po jejich opuštění nemusí být tento údaj zopakován. Další makroindikátory byly Initial Claims s hodnotou 530 tis. vs. očekávání 525 tis. požadavků, pokračující požadavky vyšly poněkud lépe než očekávání. Při závěrečném korekčním obchodování v měsíci říjnu 09 s vlivem makrodat a HV hlavní US akciové indexy uzavřely s těmito hodnotami: DJIA 9712,73 bodů, Nasdaq Composite 2045,11 bodů a SP 500 je na 1036,19 bodů. Měsíční výkonnost za říjen 09: DJIA neutrální, Nasdaq Comp. -3,6% a SP 500 -2%.

CAPITAL PARTNERS a.s.
J. Stoulil

Další komentáře