CP a média

Investiční kompas IV.: Banky podruhé, aneb byl návrat ke starým láskám příliš rychlý? Včetně vlivu Řecka (průzkum mezi analytiky)

Datum vydání: 29.4.2010
Médium: Finančnínoviny.cz
Odkaz: http://ipoint.financninoviny.cz/detail.php?article=132833

---

„Poté následoval silný růst, jehož první část vidím jako návrat investorů k „rozumu“ a druhou část již jako reakci na zlepšený ekonomický vývoj a výhledy. Nyní jsme na bankách podle mého názoru na úrovni, která víceméně odpovídá reálné a očekávané situaci na trhu. Nemyslím si tedy, že by banky byly nadhodnocené, ale na druhou stranu růstový potenciál mají poměrně omezený,“ dodává Hatlapatka. Komerční banka je tradičně z hlediska globálního sentimentu tak trochu „za bukem,“ Erste vzhledem k duálnímu listingu reflektuje nálady intenzivněji. První z bank může těžit i z rychlejší stabilizace splátkové disciplíny v případě korporátní sféry. V případě domácností je situace stále poměrně napjatá. „Komerční banka si navzdory krizi udržuje stabilní hospodářské výsledky a solidní ziskovost, takže je současná úroveň ospravedlnitelná,“ uklidňuje investory Milan Lávička z Atlantiku FT.

„U Erste Bank určitá rizika spojená s budoucími kapitálovými požadavky a vývojem rizikových úvěrů na některých klíčových trzích přetrvávají. Nicméně je zde také potenciál výrazného růstu v případě udržitelného oživení ekonomiky v regionu SVE,“ dodává Lávička.“ Podle analytika suma sumárum další prostor pro růst neexistuje, nicméně tituly nejsou předražené. „Než kupovat akcie finančních titulů, volili bychom raději jistotu dividendového výnosu u defenzivnějších titulů. Banky jsou již příliš drahé,“ nesouhlasí Karel Kabelka z Grant Capital. „Rizikem pro možný další růst cen bank, tak spíše než hospodářská situace, může být diskutovaná regulace či zvláštní zdanění bank.,“ říká Jiří Zendulka z Capital Partners. „Oba bankovní tituly jsou vzhledem ke konzervativnímu modelu podnikání relativně málo zasaženy hospodářskou krizí. Investoři navíc při svých nákupech zohledňují očekávání, že již tvorba rizikových nákladů začne v letošním roce klesat. Navíc provozní hospodaření zejména Erste zaznamenává v posledních letech, i přes zmiňovanou krizi, trvalý růst,“ dodává analytik.

Důsledky fiskální rozmařilosti nyní kulminují v Řecku, pojďme se s analytiky Atlantiku FT podívat na expozici Erste a KB na Peloponésu: „Komerční banka má v držení řecké dluhopisy v celkové výši 8 mld. Kč, které jsou vedeny převážně jako "realizovatelná finanční aktiva“ s případným dopadem přecenění do vlastního kapitálu,“ říká Milan Lávička z AFT a nabízí dva scénáře přecenění: „Při snížení hodnoty o 20 % by byl dopad 1,6 mld. Kč (2,3 % vlastního kapitálu, který je přibližně 70 mld. Kč), při snížení hodnoty o 50 % by byl dopad 4 mld. Kč (5,8 % vlastního kapitálu).“
Pojďme k druhé emisi: „Celková expozice Erste vůči Řecku je přibližně 1 mld. Eur z čehož vládní dluhopisy tvoří 700 mil. Eur. Banka nesdělila, jak jsou tyto dluhopisy klasifikovány v účetnictví. Pokud by byly dluhopisy vedeny jako "držené do splatnosti“ či "k obchodování,“ tak by případný dopad přecenění (do vlastního kapitálu) nebyl příliš významný a banka by si s tím dokázala bez vážnějších potíží poradit. Na druhou stranu v případě, že by tyto cenné papíry byly vedeny "v reálné hodnotě“ a případný dopad by byl přímo do výsledovky, tak by mohla být krátkodobě výrazně ovlivněna ziskovost banky, což by mohlo vyvolat negativní tlak na akcie.“ Lávička nabízí opět dva scénáře: „Při snížení hodnoty o 20 % by byl dopad 200 mil. Eur (1,5 % vlastního kapitálu, který je 13 mld. Eur nebo 20 % zisku v tomto roce, který očekáváme ve výši 1 mld. Eur). Při snížení hodnoty o 50 % by byl dopad 500 mil. Eur (3,7 % vlastního kapitálu; 50 % očekávaného zisku v roce 2010),“ uzavírá analytik.

http://ipoint.financninoviny.cz/detail.php?article=132833