CP a média

Klíčovou dírkou do roku 2010 XI.: Příběh developerů – budou investoři letos opět stavět na jílu, aneb naděje umírá poslední

Datum vydání: 6.1.2010
Médium: Finančnínoviny.cz
Odkaz: http://ipoint.financninoviny.cz/detail.php?article=125693

---

Developeři: Slovo, které kdysi vzbouzelo investiční euforii, se stalo v posledních dvou letech takřka investičním vulgarismem. Přesto i mezi dvěma realitními tituly najdeme značné rozdíly, zatímco ECM se „vdalo“ za silného partnera a má jasnou akcionářskou strukturu, pro Orco platí pravý opak a stále se nachází na hranici propasti existenčních problémů. Trh však začíná vysílat první vlaštovky oživení. Dostanou se realitní akcie opět na výsluní? Pojďme se zeptat analytiků…

„Oblačno, až zataženo,“ lakonicky odpovídá na otázku letošního scénáře vývoje realit Marek Hatlapatka z Cyrrus. Rovnou avizujme, že názory analytiků na adresu developerů se nesou v podobném duchu jako metafora analytika Cyrrus. „Hospodaření ECM se přes ztrátu celkově jeví jako stabilní. Dalším příznivým faktorem je schopnost úhrady dluhů, společnost je v pokročilém jednání prodeje některých objektů, což by mělo zajistit hotovost na splacení dluhopisů,“ komentuje situaci prvního z developerů Petr Hlinomaz z BH Securities. Pozitivně oproti Orcu zároveň hodnotí riziko dluhové pasti, které se zdá být podle analytika minimální. „Diskont cca 20 % vůči odhadovanému NAV by měl pokrýt neurčitost odhadu (NAV), riziko nižší prodejní ceny nemovitostí i případný nedostatek hotovosti atd., ale také možnost pomalejšího oživení realitního trhu a určité ochlazení sentimentu na akciových trzích,“ dodává na adresu ECM Hlinomaz, nicméně upozorňuje, že malý free float může zájem o titul snižovat, postavení akcií ECM v portfoliích tak doporučuje jen okrajové.

Obecně se rychlý návrat developerů na výsluní neočekává: „Realitní trh ukazuje teprve první náznaky stabilizace, k růstu povede ještě dlouhá cesta a proto u těchto titulů nečekáme růst,“ říká Miroslav Adamkovič z Komerční banky. Jako přes kopírák odpovídá Roman Skalický z Lutherus: „Myslím si, že žádný velký návrat v příštím roce nebude, Orco bojuje o přežití a developeři se musejí potýkat s nižším zájem o své projekty,“ zní názor Romana Skalického z Lutherus. Ničeho jiného se nedočkáme ani z Capital Partners: „U developerů jen stěží můžeme očekávat nějaké výraznější oživení, spíše nejvýše korekci ztrát z posledních dnů. Naakumulované ztráty resp. pokles majetku developerů nebude zřejmě výrazně kompenzován, spíše dojde jen ke stagnaci, už i vzhledem ke stále složité situaci na developerském trhu. ORCO navíc stále nemá vyřešen problém z refinancováním svých dluhů, takže budoucnost firmy je stále velmi nejistá,“ uvádí pro ipoint analytici.

Konkrétně k Orcu se vyjadřuje Petr Hlinomaz: „Investice do akcií Orca jsou v mnohém „otázkou víry“, že se společnost úspěšně dohodne s věřiteli a že soud bude rozhodovat ve prospěch společnosti, např. i případným dalším (tentokrát již posledním) prodloužením ochranné lhůty o 6 měsíců,“ říká analytik. „Je pravdou, že čas je zatím na straně společnosti, když dochází k postupné stabilizaci evropských ekonomik a realitního sektoru, ale stále platí výhrada auditora k závěrce k 30. 6. 2009, kdy vysoká zadluženost a režim ochrany před věřiteli indikují podloženou nejistotu, která může vést k oprávněným obavám o schopnostech společnosti fungovat v režimu nekonečného rozvoje (going koncern). V takovém období nejistoty je lépe se asi vyhnout investicím do těchto akcií, případně jejich expozici v portfoliích redukovat a ponechat na nízké úrovni,“ uvádí Hlinomaz.

„Můžeme říci, že máme za sebou hypoteční krizi. Ta se ovšem týkala spíše sektoru domácností (klasické hypotéky). Vzhledem k dlouhodobému útlumu vidíme spíše soumrak developerů vzhledem k hrozící krizi na trhu s komerčními nemovitostmi,“ domnívá se Karel Kabelka z Grant Capital, Milan Vaníček z Atlantiku FT nakonec upozorňuje: „Developeři dle mého názoru zůstanou v postraním proudu. Záchrana Orca by mohla být jistým potenciálem, ale s tím související pravděpodobné významné ředění stávajících akcionářů může vést naopak k oslabení.“.

http://ipoint.financninoviny.cz/detail.php?article=125693