Datum vydání: 20.11.2009
Médium: Akcie.cz
Odkaz: http://www.akcie.com/komentare-a-dopor...sus-ocekavani-napoveda-nebo-manipulace
Tržní konsensus, v anglickém jazyce většinou „estimate“ nebo „expectation“, je v analytické a investorské činnosti hojně využívaný institut. V podstatě u všech plánovaných událostí, zejména pak u makrozpráv a hospodářských výsledků společností, se zraky investorů upínají nejprve na nastavené očekávání trhu (tržní konsensus) a teprve pak tržní veřejnost netrpělivě čeká, jak dopadne skutečnost.
Následný rozdíl mezi původně očekávaným a skutečným údajem je velmi významným
faktorem v tvorbě tržního sentimentu, který má jak známo v krátkodobějším
horizontu velký vliv na směr obchodování. Pro příklad nemusíme chodit daleko.
Trvalejší a udržitelnější odražení od dna březnových poklesů (nakonec, proč být
tak skromní ve výrazech – jednoduše počátek současné rally akciových trhů) se
přičítá zejména právě probíhající výsledkové sezóně společností za první
kvartál tohoto roku. Zveřejněné zisky, příjmy a další údaje předčívaly tržní
konsensus jak na běžícím páse, v důsledku čehož se trhů zmocnila euforie, která
ve spojitosti s následnými lepšími než očekávanými makrodaty rozpoutala nákupní
horečku.
Důležité je, že většina trhu ani tak nezkoumala podstatu a význam zveřejněných
dat. Jednoduše byly údaje lepší než očekávání, a tak se nakupovalo. To se děje
takřka do dnešního dne. Mnoho z investorů začíná zapomínat, že v akciích kupují
zejména určitou hodnotu (formálně právně tedy práva vtělená do cenného papíru –
v tomto případě akcie), a že trh dříve či později tuto hodnotu „nalezne“ a ocení.
Ovšem toto je již jiná písnička, která je sice také předmětem rozsáhlých
diskusí, avšak v tuto chvíli není pro tento komentář podstatná.
Tržní konsensus hraje také velkou roli v oceňovacích modelech společností.
Cílové ceny akcií v rámci investičních doporučení, které jsou vydávány
světovými analytickými domy, jsou ve většině případů přímo závislé na firemním,
respektive i analytickém očekávání budoucích zisků oceňované společnosti. Pro
laika (zjednodušeně řečeno) – do vzorce se dosadí očekávané číslo a program
vypočítá cílovou cenu.
Dost často se dokonce v poslední době veřejnost ohání poměrovým ukazatelem tzv.
„est. P/E“, který mnohdy zastiňuje onen klasický ukazatel „P/E“, čili
cena/zisk. Klasický P/E tedy jak známo vyjadřuje násobek zisku, za který se
akcie obchoduje. Argument zastánců očekávaného P/E, respektive est. P/E, je
ten, že akcie reflektuje zejména budoucí vývoj, nikoliv tedy zisky minulé.
Háček je v tom, že minulé zisky jsou dány, platí, firma je doopravdy
zaznamenala (když ovšem pomineme různá kouzla účetních postupů – to je opět
námět na jiné téma), kdežto budoucí P/E je nastaveno na očekávání budoucích
zisků, které jsou nejisté. Otázka logicky zní, jak moc jsou tyto zisky nejisté?
Do jaké míry se dá ziskovost společnosti i prostřednictvím té nejdůkladnější
analýzy firemního hospodaření odhadnout?
Odpověď může podat jednoduchá analýza úspěšnosti tržních konsensů na skutečně
zveřejňované údaje. Protože výsledková sezóna za třetí kvartál roku 2009 není
ještě zcela u konce, zhodnotili jsme výsledkovou sezónu za kvartál druhý. Z
analýzy vyplývá, že jen necelých 36 % tržních očekávání zisku na akcii u akcií
z indexu S&P 500 se neodchýlilo o více než (velmi benevolentních) 10 % od
skutečně zveřejněných údajů. Ano, čtete správně. Plných 64 % očekávání minulo
skutečnost s odchylkou větší než 10 % (zdroj dat: Bloomberg).
Tato skutečnost je jistě na zamyšlenou. Nezpochybňuji relevanci tvorby tržních
očekávání, resp. tržního konsensu, v absolutním měřítku. Jen je na zvážení, zda
se tomuto faktoru nepřičítá při investičním rozhodování příliš velký význam.
Nemohu se ubránit dojmu, že bernou mincí by měla být v první řadě pevná fakta,
v našem případě již historicky vykázané výsledky hospodaření, což by v kontextu
delší historie hospodaření společnosti mělo investorovi vytvořit určitý obrázek
o podnikání uvažované firmy. Když se k tomu přidá zdravý rozum, nadhled a
určitá míra předvídavosti, měl by mít investor dostatečné podklady ke svému
investičnímu rozhodnutí.
Karel Chod
CAPITAL PARTNERS a.s.
článek včetně kompletní analýzy naleznete na www.stockmarket.cz
http://www.akcie.com/komentare-a-dopor...sus-ocekavani-napoveda-nebo-manipulace
AAA | 26,19 | 1,91% |
CETV | 349,00 | -3,00% |
ČEZ | 890,00 | 1,37% |
ECM | 49,10 | 2,19% |
ERSTE | 847,30 | 0,59% |
FORTUNA | 108,40 | 0,37% |
KITD | 187,00 | -0,27% |
KB | 4 200,00 | 0,48% |
NWR | 277,00 | 3,55% |
ORCO | 213,00 | 1,43% |
PEGAS | 445,00 | -0,34% |
P.MORRIS | 9 110,00 | -11,38% |
O2 | 416,80 | 1,66% |
UNIPETROL | 185,70 | -0,70% |
VIG | 970,00 | -0,41% |
PX | 1 241,90 | 0,76% |
DAX | 7 254,63 | 3,06% |
FTSE 100 | 6 028,11 | 2,23% |
CAC 40 | 4 006,65 | 2,51% |
ATX | 2 845,94 | 1,88% |
DJES 50 | 2 614,47 | 1,71% |
BUX | 23 995,20 | 1,67% |
WIG 20 | 2 930,29 | 1,46% |
Russian dep. | 1 748,32 | 1,06% |
DJI | 12 455,62 | 1,54% |
Nasdaq | 2 801,08 | 2,04% |
SP500 | 1 331,54 | 1,44% |
Nikkei 225 | 9 606,82 | 1,76% |
DJES 50 Fut. | 2 798,21 | 0,47% |
DJI Fut. | 11 910,40 | 1,14% |
Nasdaq Fut. | 2 242,96 | 0,65% |
SP500 Fut. | 1 273,80 | 1,20% |
Crude Oil | 109,82 | 1,42% |
Brent | 122,64 | 1,08% |
Gold | 1 503,99 | 0,51% |
Cooper | 428,50 | 1,42% |
Silver | 44,92 | 2,16% |
Coal | 128,96 | -0,35% |
EUR/USD | 1,4524 | 1,32% |
EUR/GBP | 0,8852 | 0,75% |
EUR/CHF | 1,2940 | 0,32% |
EUR/PLN | 3,9641 | -0,08% |
EUR/HUF | 264,3300 | -0,64% |
EUR/RUB | 40,7782 | 0,59% |
EUR/CZK | 24,1940 | 0,11% |
PLN/CZK | 6,1034 | 0,17% |
HUF/CZK | 9,1543 | 0,73% |
RUB/CZK | 0,5935 | -0,32% |
GBP/CZK | 27,3310 | -0,64% |
USD/CZK | 16,6569 | -1,22% |
USD/CHF | 0,8910 | -0,98% |
USD/JPY | 82,3500 | -0,29% |
USD/PLN | 2,7290 | -1,39% |
USD/RUB | 28,0779 | -0,82% |
USD/GBP | 0,6094 | -0,57% |
Aktualizováno 20.4.2011 16:26
(Data mohou být zpožděna!)
Obsah veřejné části tohoto serveru je pouze informativního charakteru - podmínky užívání www.stockmarket.cz.
CAPITAL PARTNES a.s. využívá zpravodajství z databází ČTK a Bloomberg, jejichž obsah je chráněn autorským zákonem.
Přepis, šíření či další zpřístupňování tohoto obsahu či jeho části veřejnosti, a to jakýmkoliv způsobem, je bez předchozího souhlasu ČTK výslovně zakázáno.
Copyright (2010) The Associated Press (AP) - všechna práva vyhrazena. Materiály agentury AP nesmí být dále publikovány, vysílány, přepisovány nebo redistribuovány.